2026年全国两会开幕后第二日，轻烃一体化龙头卫星化学（002648.SZ）在3月6日放量涨停，背后是资金在“两会行情”中对新质生产力、绿色低碳经济主线的集中押注。
一边是今年政府工作报告在双碳方面延续既定方向，提出大力发展绿色低碳经济，并设立国家低碳转型基金，以真金白银推动绿色转型；另一边是中东局势升级推高油气价格，市场在避险与通胀预期中迅速寻找能够对冲油价、又契合“双碳”与新材料主线的标的。
对比传统石脑油和煤化工路线，卫星化学轻烃一体化的低碳工艺、氢能与绿色新材料布局，使其在“反内卷”、严控高耗能高排放项目的大背景下，成为市场眼中能够同时享受双碳红利和产业升级红利的少数化工资产之一。
乙烷供应链“去地缘化”，在区域冲突中凸显价值
在美伊冲突升级、霍尔木兹海峡再度被推到全球能源安全焦点的当下，各产业的国际分工、竞争格局已发生深刻变化，中国化工企业的上游原料安全与成本曲线正被重估。
例如，冲突导致位于卡塔尔的全球最大LNG出口设施停产，欧洲天然气价格暴涨50%，直接冲击欧洲化工行业。国信证券认为，天然气占欧洲化工行业直接能源消费的33%，电力消费的30%也依赖天然气发电，气价暴涨直接推高生产成本。近年来欧洲已有大量乙烯产能因高成本而永久关闭，欧洲乙烯以石脑油为主要原料，成本较乙烷路线高，全球竞争力偏弱，天然气价格上涨将加速其落后产能出清，因此国信证券认为这利好卫星化学等国内烯烃龙头。
在中国，约70%的乙烯产能来自石脑油裂解，同时中国超过40%的原油进口依赖霍尔木兹海峡航道，对以石脑油为原料的传统油头乙烯企业而言，即使关键通道恢复正常运行，油价短期也难以恢复到冲突爆发前的水平，叠加大量油轮停航避险，运输延误及保险成本飙升，成为难以承受之痛。
在天然气、石油供应问题制约各国化工发展的同时，当前乙烷供应宽松，原料成本优势显著。目前，中国乙烷的进口来源多元化，原材料主要来源地除了中东还有北美，在中东局势紧张的情况下，北美乙烷的保障优势更加凸显。
国海证券研报指出，页岩气革命以来，美国天然气产量快速提升，带动乙烷产量大幅增加。据EIA数据，美国乙烷产量从2014年的109万桶/天增长至2024年的283万桶/天，年均复合增速高达10.01%，乙烷长周期供应宽松。
价格方面，在裂解端扩张有限、出口能力受制于码头与管道、回注天然气田的吸纳能力又存在上限的前提下，过剩乙烷只能通过价格下探来寻找出路，行业对美国乙烷中长期保持低位运行的判断较为一致。根据华安证券研报，近期乙烷价格下跌，截至2月27日的乙烯-乙烷最新价差为3894元/吨，乙烷裂解与其他路线成本优势拉大。乙烷供需宽松，整体价格将继续下行，且乙烯下游需求端在今年仍有修复空间，卫星化学景气修复空间巨大。
卫星化学也在多途径保障自身原料供应，公司在美国市场深耕多年，在美国自建码头、管道，当前美国仅有三个乙烷出口设施，其中之一为公司与美国头部能源公司ET的合资公司，公司拥有优先使用权。同时，随着6艘超大型乙烷运输船（VLEC）从2020年底开始陆续交付，公司已拥有成熟的乙烷运输船队，近三年又多次签订新的造船订单，以保障原料安全稳定供应，公司大规模、低成本乙烷运输优势愈加凸显。
化工品价格普涨，纵深布局收获多点盈利增长引擎
伊朗是世界第五大、中东第二大乙烯生产国，本次区域冲突令市场担忧乙烯全球供应风险，叠加油价上涨风险，乙烯价格走高。冠通期货数据显示，3月6日，东北亚乙烯价格环比上涨50美元/吨至850美元/吨，东南亚乙烯价格环比上涨50美元/吨至820美元/吨。
乙烯作为卫星化学重要的初级产品，其涨价将增厚公司利润，而公司中游至下游极为丰富的新材料产品谱系，在当前化工品价格普涨周期中更是进一步释放盈利弹性的关键抓手。
公司产业链一体化优势显著在C2领域，现已建成完善的环氧乙烷下游化学品发展矩阵，形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯的产能规模，上述产品市场占有率稳步提升，其中乙醇胺、聚醚大单体实际产量分别位居全国第一、第二，市场占有率均超20%，市场影响力进一步增强。同时公司拥有80万吨聚乙烯、40万吨聚苯乙烯产能，行业领先。
在C3领域，公司现已建成国内最大，全球第二大的丙烯酸及酯产能。2024年，公司平湖基地新材料新能源一体化项目（年产80万吨多碳醇项目）一次开车成功，打通丙烯下游高附加值利用，并与丙烯酸形成产业链闭环；2026年2月20日，公司宣布新增20万吨/年丙烯酸酯项目，聚焦高附加值特种丙烯酸酯，将进一步巩固卫星丙烯酸及酯化产业在市场的影响力。
2022年下半年至2025年间，在供需转弱、原油价格中枢回落的背景下，部分化工企业间频繁陷入低价无序竞争，我国化工品价格整体震荡走低。随着政策持续引导“反内卷”，企业自律打破化工行业以量补价、增收不增利的现实困境，正助力行业走出盈利底部。2026年地缘政治刺激国际油价中枢回升，进一步刺激C2、C3产业链产品价格大幅走高，公司进一步受益。
据百川盈孚，从1月9日到2月27日，丙烯酸价格从5475元/吨涨到5975元/吨，累计涨幅近9%。截至3月5日，丙烯酸均价7250元/吨，周环比大幅上涨22.26%，同时丙烯酸丁酯、聚乙烯、乙二醇、环氧乙烷周环比分别为17.95%、9.65%、12.79%、6.34%。大宗产品价差修复，新材料品种加速提价、放量，双重驱动下，卫星化学跨周期的成长性凸显。
2030碳达峰已近，轻烃化工高度契合政策主线
2026年的政府工作报告和“十五五”规划纲要草案，使“双碳”目标从宏观愿景正式进入“硬约束+工具箱落地”阶段。“十五五”期间我国单位GDP二氧化碳排放量规划累计降低17%，2026年年度目标为降低约3.8%，这意味着在确保能源安全的同时，碳排放强度的约束将持续收紧，多家券商研报将这一轮双控升级视为新一轮供给侧改革。
银河证券发布的研报《2026年政府工作报告解读：破卷向新，绿色低碳》认为，政府工作报告提出完善促进绿色低碳发展政策，看好化工龙头、轻烃化工、生物化工持续发展。其中，以轻烃为原料的工艺生产单吨烯烃的碳排放量较石脑油制烯烃路线、煤制烯烃路线低，在绿色低碳经济下竞争优势显著。且在《2030年前碳达峰行动方案》中，政策端已将石化化工原料轻质化列入推动石化化工行业碳达峰举措之一。在该研报中，卫星化学被列为建议关注的标的。
长江证券近日发布的《“碳”寻新机：石化、化工行业双碳展望》研报认为，比较纯粹中游环节（一次能源加工）上市企业的范围一碳排放强度看，卫星化学碳排放强度最低，因此在“双碳”背景下，具备获得碳资产收益潜力。此外，即便在同一工艺（乙烷裂解制乙烯）下比较，卫星化学全资子公司连云港石化能效水平位于行业首位水平，显著高于独山子石化，具备后发优势。
“十五五”能源化工行业转型大幕已经拉开，“十五五”的收官之年正是2030年“碳达峰”目标的兑现之年，卫星化学以轻烃原料构建的C2/C3一体化产业链，正在被市场重新审视其作为“能源安全+绿色转型+新材料国产替代”复合载体的战略价值。（CIS）
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