快手可灵独立首轮融资终于落地。
7月2日晚间，快手科技发布重磅公告，敲定旗下视频生成大模型主体北京可灵独立融资、业务重组及分层股权激励整套落地方案。
根据公告，本次交易设置204.471亿元人民币（折合30亿美元）融资上限，对应完全稀释后外部投资者合计持有公司16.67%股权，以此测算，北京可灵投后估值约180亿美元，较今年4月200亿美元的初始估值目标出现明显下调。
对于此次估值下调，汇生国际资本总裁黄立冲接受《科创板日报》记者采访时表示，可灵短期估值回落，并非企业价值缩水，而是AI行业投资定价体系的迭代升级，标志着市场对可灵的定价逻辑，正从早期纯概念驱动的“AI故事定价” ，转向重落地、重营收、重兑现的商业化实质定价。
他进一步分析称，此前200亿美元的高估值，是市场基于AI视频稀缺赛道给出的期权定价，饱含行业未来成长预期，溢价属性浓厚；而180亿美元的估值，是多方资本博弈后形成的公允市场价，更贴合企业当下真实经营状况与行业发展现状。
从资金落地节奏来看，本轮融资采用分批募资、动态扩容的模式。公告显示，初始21家投资者合计出资138.236亿元；签约当日新增15家机构追加投资52.235亿元。与此同时，交易设置60天募资窗口期，可继续引入新增投资方，预留可募集资金额度14亿元。
本轮投资方阵容堪称行业顶配，实现互联网大厂、国资产业基金、头部市场化PE、中东海外资本的全覆盖。产业资本端，腾讯、阿里、百度三大互联网巨头罕见联合入局；国资与产业基金方面上海国方、北京国科生成、深圳红土、北京人工智能产业基金、重庆制造业转型基金等多地核心科创基金集中参投；CPE、中信金石、工银资本、弘毅投资、启明创投等一线市场化PE悉数入场。此外，中东资本BlueFive Investments Holding Limited现身投资方名单。
值得注意的是，本次增资协议设置明确的退出兜底条款。公告约定，若北京可灵未能在2031年10月前完成IPO，或无法在九个月内完成全部重组相关监管程序，投资方有权要求公司按照年化8%利率回购股权。
公告中同步披露的核心经营与财务数据，商业化层面，可灵变现能力快速爬坡，2025全年实现营收11亿元；2026年3月年化收入运行率（ARR）已达5亿美元。不过，可灵仍处于研发重投入周期。
截至2025年末未经审计数据，北京可灵总资产2.44亿元，总负债2.53亿元，净资产为-900万元，短期存在资不抵债的经营现状。亏损压力持续放大，可灵2024年净亏损5亿元，2025年净亏损大幅扩大至19亿元，两年累计亏损24亿元。
黄立冲向《科创板日报》记者分析称，分拆可灵或是快手基于AI巨额投入压力、投入产出错配、估值割裂三大现实做出的理性财务选择，本质是把可灵从“母公司持续输血的AI成本中心”变成“独立市场化融资、自循环投入的AI科技公司”，用外部资本承接视频大模型投入。
在他看来，分拆可灵独立上市，短期内可以显著减轻快手年度资本开支压力、止住AI投入持续吞噬利润，把后续重资产投入转嫁外部资本；中长期来看，可以兑现过去两年巨额AI投入的股权价值，打通“投入-产品-商业化-资本化”闭环，是快手AI投入最优质的退出路径。
截至7月2日收盘，快手报收42.64港元，上涨2.5%，市值1844.99亿港元。
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